银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益(qī)，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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