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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiā兰州女人为什么戴头巾o)息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有兰州女人为什么戴头巾望(wàng)延续。

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