申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的10大(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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