申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

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　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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