银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(f2000克是多少斤 2000克等于多少公斤èi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。<2000克是多少斤 2000克等于多少公斤/p>

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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