5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(k姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她uài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她价比的(de)优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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