财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应(yī二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗ng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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