申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额(é)，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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