核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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