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20斤是几kg 20斤是多少磅招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静(jìng)团(tuán)队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规模(mó)以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规(guī)模以上(shàng)工(gōng)业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累(lèi)计同比(bǐ)增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本(běn)三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主要(yào)源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的(de)下(xià)探幅度之深20斤是几kg 20斤是多少磅和(hé)持(chí)续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严(yán)重制(zhì)约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去(qù)年同期相比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类(lèi)型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商(shāng)和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业(yè)和股(gǔ)份(fèn)制企业利润(rùn)累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采选的(de)利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依然较(jiào)大；中游原材料加工业(yè)和装备制造业的(de)利润增速出现明显分(fēn)化，中游原材料加(jiā)工业的利润增(zēng)速均为负，是(shì)整体工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)的主要拖累，中游(yóu)装备制(zhì)造业(yè)利润增(zēng)速(sù)回(huí)升幅度较大，成(chéng)为(wèi)整体(tǐ)工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利(lì)润增速(sù)反弹(dàn)乏力。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进(jìn)一(yī)步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备(bèi)制造(zào)业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利润增速回升(shēng)的主要拉动力(lì)。按当(dāng)月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的(de)行业主要有(yǒu)：汽车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航(háng)天(tiān)和(hé)其他运(yùn)输(shū)设备制造业、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的(de)生(shēng)产和(hé)供应业电力。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬(pá)坡过程中。从决(jué)定企业利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为，此轮(lún)工业企业利(lì)润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润(rùn)累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之长是(shì)PPI下行和其(qí)他多种因素(sù)叠(dié)加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约(yuē)工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)爬(pá)坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细(xì)分行业中(zhōng)，有26个行业的营(yíng)业利润累计增速出(chū)现回升，其他13个行业的营业利润累计增速(sù)均出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农副食(shí)品加工、煤炭开采和洗选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽(qì)车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模以上工业企业累计每百(bǎi)元营业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增(zēng)加0.88元（环(huán)比增(zēng)加0.09元）。产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增(zēng)加0.14天(tiān)）；应收账(zhàng)款平均回(huí)收(shōu)期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港澳(ào)台商和私营(yíng)企业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工(gōng)业企业(yè)和股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利(lì)润累(lèi)计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利(lì)润(rùn)同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业(yè)和股(gǔ)份制企业同比增长(zhǎng)分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资(zī)源综合利用的增速为(wèi)负，分别(bié)收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明显分化。中游原(yuán)材料(liào)加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负(fù)，尽(jǐn)管与上个(gè)月相比，利润(rùn)增速跌幅(fú)普遍收窄，但依然是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)增幅延(yán)续(xù)上(shàng)个月亮(liàng)眼趋势(shì)，得益于国内汽(qì)车销售量的(de)提升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速(sù)降(jiàng)幅由负(fù)转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去年同期基数较低，汽(qì)车制(zhì)造业当月利润增速(sù)高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料(liào)化学制品跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工(gōng)、专用设(shè)备制造、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加工、化学纤维制造、金属制品、计(jì)算(suàn)机通信和(hé)电(diàn)子(zi)设(shè)备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造(zào)、通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气机(jī)械及器材制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并(bìng)且增(zēng)速(sù)出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业(yè)内部的利润增速反弹乏(fá)力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造等多(duō)个行业的利润增速跌(diē)幅(fú)放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业(yè)的利润跌幅继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价格(gé)水平、内(nèi)部需求(qiú)、外部(bù)需求转好速度较(jiào)慢(màn)，这也(yě)意味着下游行业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节(jié)奏(z20斤是几kg 20斤是多少磅òu)大概(gài)率偏缓。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制(zhì)鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造(zào)跌(diē)幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具(jù)制造和(hé)印刷和记(jì)录媒介利润降(jiàng)幅(fú)放缓(huǎn)，但(dàn)持续(xù)维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料(liào)制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速(sù)略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和(hé)茶(chá)制(zhì)造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和设备修理、电力热力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利润(rùn)累计增速(sù)上升幅度较(jiào)大，4月收(shōu)录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热(rè)力利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应(yīng)增幅(fú)略有上升(shēng)，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据(jù)已表现出明显的探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速(sù)爬升的行业(yè)进(jìn)一步(bù)增多；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉(lā)动工业企业(yè)利润增速(sù)回升的(de)主要(yào)拉(lā)动力。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空(kōng)航天和其(qí)他(tā)运输设备制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制造业、仪(yí)器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑(sù)料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和(hé)供应业。

　　正如(rú)我们在《今年工业(yè)企(qǐ)业利润增速能否转正？》中所言，当前正(zhèng)处于(yú)第6次工业企业利润探底阶段（从2000年(nián)开始计(jì)算），如果(guǒ)按(àn)最近两次(cì)探底历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计工(gōng)业企(qǐ)业利润增速转正最(zuì)早(zǎo)也需等到四季度(dù)。目前(qián)我国仍面临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这(zhè)直接导致企业的产能利(lì)用率持续(xù)下滑(huá)。此外，叠加营(yíng)业成本高居不(bù)下导致的(de)内部压力(lì)，本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。<20斤是几kg 20斤是多少磅/strong>