财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(jì)司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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