国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行协(xié)调会(huì)议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变(biàn)得(dé)有多么(me)不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险(xiǎn)，却(què)没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其(qí)中三(sān)点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yu室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过án)联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求(qiú)，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过持(chí)续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政(zhèng)策以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要防止过分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发(fā)的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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