近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子(zxo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的i)级(jí)磷(lín)酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业(yè)、xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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