来源(yuán)：海通宏观

　　· 宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(z宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗hǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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