钠电池产能(néng)规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿(yì)乃至94亿投资，传艺科技是(shì)真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又(yòu)腰(yāo)斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘(pán)生产商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大议(yì)题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐(xiá)想的题材搭(dā)配公司释放钠电池(chí)项目进展的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙(biāo)涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七(qī)连(lián)板(bǎn)”和“五连板”妖股(gǔ)走(zǒu)势(shì)。然去年(nián)末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的(de)套(tào)路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔(rēng)出(chū)30亿(yì)元定增预案(àn)投建(jiàn)年(nián)产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传(chuán)艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，股(gǔ)价(jià)过山车式的(de)涨(zhǎng)跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传(chuán)艺科(kē)技高调跨(kuà)界钠(nà)电赛道故(gù)事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界(jiè)到现(xiàn)在，时(shí)间不(bù)过10多月(yuè)，规划产能已(yǐ)经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿元乃(nǎi)至94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨头环伺(cì)、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂价(jià)持续下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的(de)产能又该如何(hé)消(xiāo)化？过(guò)往投资(zī)计(jì)划频(pín)频“跳票”、实际效益与(yǔ)预期(qī)天差地别等“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进(jìn)”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池(chí)，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度(dù)较低(dī)，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大落后于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键技术完(wán)成突(tū)破以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁(níng)德时代推(tuī)出(chū)第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技于(yú)去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子(zi)科技有限公司（以下(xià)简(jiǎn)称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立(lì)控股孙公(gōng)司江苏(sū)传艺(yì)钠(nà)电科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文gōng)告出，传艺科(kē)技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合(hé)计(jì)64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传艺(yì)科技钠(nà)电池项(xiàng)目(mù)中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二(èr)期(qī)计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价(jià)的(de)前(qián)车在前，传艺科技开(kāi)始有意(yì)无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露(lù)钠(nà)电(diàn)项目进(jìn)展(zhǎn)，而(ér)公司股价也往往(wǎng)在公告披露(lù)后录得(dé)大幅上涨。去(qù)年12月5日盘(pán)中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨(kuà)界钠电池前10元(yuán)/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不(bù)到半(bàn)年的时(shí)间已翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉(diào)头向下(xià)，无论其(qí)如(rú)何发(fā)布“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元(yuán)/股，4个多月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公(gōng)司(sī)迫(pò)切召开(kāi)电话(huà)会并(bìng)在《投(tóu)资者关系(xì)活动记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务(wù)未(wèi)来(lái)规划、技术水(shuǐ)平(píng)等(děng)涉及公司经营的(de)重大信息(xī)，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于(yú)对(duì)深(shēn)圳证(zhèng)券交易(yì)所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露(lù)相关事项(xiàng)，传艺科技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回(huí)看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵(zòng)有游资(zī)推波助(zhù)澜，但归根结底(dǐ)还是(shì)其(qí)资金有限与钠(nà)电产能(néng)规(guī)划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场(chǎng)信(xìn)服造(zào)成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回(huí)复函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的钠(nà)电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公(gōng)司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定(dìng)，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时(shí)间，新上(shàng)钠离子电池全供应(yīng)链(liàn)项目(mù)，逐(zhú)步形成年产(chǎn)3万吨(dūn)正极材料(liào)、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线(xiàn)已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演(yǎn)讲时(shí)提到(dào)的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠(nà)电官微

　　若(ruò)按(àn)邹伟民(mín)的说法(fǎ)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在上述(shù)的54亿(yì)元(yuán)资金外，还需要更多(duō)资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十(shí)亿的项目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电子零组件，具体包括笔记本/台(tái)式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和鼠标等(děng)输入(rù)类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模不断扩大，营(yíng)收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司(sī)归母净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行业式微(wēi)，公司盈(yíng)利(lì)水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已经(jīng)达到了9000万元，净利润(rùn)增长乏力(lì)可见(jiàn)一斑。

　　传(chuán)艺科技(jì)业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司(sī)经营活动(dòng)产生的现金流(liú)量净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可(kě)用(yòng)于钠(nà)离子电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开始(shǐ)规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠(kào)银(yín)行(xíng)贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业(yè)银行等组成的联合银团申请不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠(nà)电池项(xiàng)目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行已审批(pī)通过，参团银行(xíng)处于正常的(de)审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋(móu)定增。今年3月30日，公(gōng)司(sī)披(pī)露《2023年度向特(tè)定对象发(fā)行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项(xiàng)目(mù)只能依(yī)赖(lài)融资。至于上(shàng)述邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时(shí)提到的(de)另外8GWh的(de)项目(mù)资金来源(yuán)，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销(xiāo)售不低于10亿(yì)元(yuán)，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供(gōng)应链项目计划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产(chǎn)达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍(bèi)。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了(le)资金实(shí)力有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司外，核心还在其大干快上后(hòu)产能如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括(kuò)宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅(yǎ)迪(dí)等诸(zhū)多巨头在内，已纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大(dà)建产(chǎn)能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的(de)参数和性能来(lái)看，传(chuán)艺钠电的钠电(diàn)池(chí)与巨头们(men)不相上下，但(dàn)宁德时代(dài)落地(dì)奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们已(yǐ)经走在前面，率先在(zài)两(liǎng)轮(lún)电动车和低速(sù)电(diàn)动车(chē)领(lǐng)域(yù)实(shí)现装车应用(yòng)。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未官(guān)宣重点客户(hù)。

　　每每(měi)有投(tóu)资者问及(jí)客户(hù)情况(kuàng)时，公司都以“目前订单(dān)下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低(dī)速电动车及(jí)电(diàn)动(dòng)工(gōng)具等多个领域(yù)”“公司钠离(lí)子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反馈普遍(biàn)较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客户(hù)签订了(le)销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽(qià)谈(tán)等工作”等进行回复。至(zhì)于具体(tǐ)的(de)客户名称和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠电池(chí)项目落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达(dá)到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产能(néng)将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年钠(nà)电池落地产能(néng)大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池(chí)行业(yè)产能利(lì)用率，钠(nà)电池落地的(de)产能中可以(yǐ)实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电(diàn)池的(de)市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车(chē)的钠电池不(bù)到5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年钠电池只会小批(pī)量应(yīng)用(yòng)到多元(yuán)化场景(jǐng)。

　　然传(chuán)艺科(kē)技却十分(fēn)自信，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年(nián)公(gōng)司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要注意的(de)是，沉(chén)寂(jì)多年的钠电池是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替(tì)代”而被推到台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价(jià)格(gé)均价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进(jìn)程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中(zhōng)科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明(míng)高近(jìn)日就表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一(yī)便宜(yí)，就(jiù)会(huì)让钠离(lí)子的(de)发展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强调，“钠离(lí)子技术(shù)一(yī)定要发(fā)展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池(chí)性(xìng)能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高能量密(mì)度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电池(chí)成本基(jī)本(běn)相当(dāng)；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和(hé)锰(měng)酸锂等电池成本(běn)已经优于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万(wàn)以下时，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池(chí)有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场(chǎng)普遍认为(wèi)钠(nà)电(diàn)池(chí)还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然(rán)存在，并且随着(zhe)技术不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业(yè)不断(duàn)成熟，钠(nà)离子电(diàn)池的降(jiàng)本空间有望进一步打开，该成本(běn)临(lín)界点仍有(yǒu)进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也(yě)称(chēng)，明年钠(nà)电产业(yè)规模化(huà)完(wán)成后(hòu)，能(néng)和锂离子电池(chí)的成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的(de)钠离子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括(kuò)传艺科技在内，诸多入局钠电池的企(qǐ)业都言(yán)锂价下跌无碍钠(nà)电池(chí)商(shāng)业(yè)化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下(xià)降或也(yě)是必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例，其在1月9日的调(diào)研记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般(bān)给到客(kè)户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波(bō)动而波动(dòng)。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往(wǎng)投(tóu)资履历发现，传艺科(kē)技(jì)在投资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就变(biàn)更募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项(xiàng)目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的(de)FPC生产项目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项(xiàng)目的实施地点从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的(de)实(shí)施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆(qìng)市合川区(qū)工(gōng)业园区核心区(qū)高阳路30号，实(shí)施主体则从传艺科(kē)技变(biàn)为全资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入(rù)轻薄(báo)型键盘(pán)生(shēng)产项目的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再(zài)融资，定增(zēng)募(mù)资6亿(yì)元，其中(zhōng)的(de)4.20亿(yì)元用(yòng)于年产(chǎn)18万平(píng)方米中(zhōng)高端印(yìn)制电路板建设(shè)项目。但次年6月，公司(sī)将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江苏(sū)省高邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更(gèng)用于(yú)投入“钠离子(zi)电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投计(jì)划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直接(jiē)的后果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并扩产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文shòu)收入2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目(mù)就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而(ér)根据定增方案(àn)，年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建设(shè)项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预(yù)计达产年(nián)实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预(yù)期相去甚(shèn)远(yuǎn)。

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