公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地(dì)。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现行客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公(gōng)司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗(yú)投资组(zǔ)合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉(shè)及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商(shāng)结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量(liàng)与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士(shì)表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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