原本被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(n大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动(dòng)销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局(jú)很(hěn大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例(lì)而言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过去三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中胜出。

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