四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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