来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(me0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号n)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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