近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央(yāng)企上市(shì)公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已迎来积极信号(hào)，投资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续改善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大公司(sī)分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入(rù)额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投(tóu)资(zī)机构跻身(shēn)国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科威特(tè)政(zhèng)府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地(dì)、中银航空租(zū)赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国(guó)国企(qǐ)公(gōng)司的(de)讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释(shì)了(le)他们对(duì)于国企改革(gé)的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国(guó)企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国(guó)企公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池(chí)子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司(sī)的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重估(gū)国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者价值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易(yì)的(de)重要原因之一。除了(le)房(fáng)地(dì)产(chǎn)行业(yè)，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私(sī)营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全球投(tóu)资(zī)者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的其它(tā)问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的(de)商业效率，如何改善激励(lì)措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题(tí)具可持续(xù)性槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐rong>

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策(cè)略师慕(mù)天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票(piào)有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续(xù)改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股盈利(lì)水平和利润增长(zhǎng)，并(bìng)通过(guò)股息或股(gǔ)票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们对国企的持(chí)有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部分能源(yuán)公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到(dào)地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如(rú)中东(dōng)地(dì)区的资金(jīn)）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了(le)非常(cháng)显著的回(huí)升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有的(de)证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百的(de)确定(dìng)性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过(guò)观(guān)察中国(guó)市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么(me)？我(wǒ)们(men)学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的(de)信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中(zhōng)筛(shāi)选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显示(shì)其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债(zhài)表和低债务水平等经济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。