银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现(x先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些iàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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