近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业(yè)可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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