作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒ比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁u)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的(de)回升比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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