申万一(yī)级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ong>

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经