调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的(de)预期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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