银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低(串子是什么意思网络，足球串子是什么意思dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色金串子是什么意思网络，足球串子是什么意思属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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