私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基(j世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节提(tí)出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初(chū)始世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼实缴募集资(zī)金(jīn)规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置(zhì)、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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