公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的(de)托管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集(jí)中存放(fàng)在托(tuō)管银柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优点(diǎn)，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最(zuì)低结(jié)算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模式发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于20柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢19年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基(jī)金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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