公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行(xíng)结算，在(zài竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)这种模式下(xià)，资金存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实(shí)现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富(fù)管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的(de)交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记(jì)者从业(yè)内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向券商竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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