上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn结婚以后他那个越来越大了)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关结婚以后他那个越来越大了于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功结婚以后他那个越来越大了能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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