4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同(tóng)期(qī)跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8中国为什么叫兔子国％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批(pī)发价(jià)分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上(shàng)行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约(yuē)1.37万中国为什么叫兔子国亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具继(jì)续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或(huò)继续保持(chí)强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低(dī)基(jī)数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国为什么叫兔子国