银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款一里地等于多少米 一里地等于多少公里保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验一里地等于多少米 一里地等于多少公里证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜一里地等于多少米 一里地等于多少公里及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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