申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转率这(zhè)一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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