财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公(gō生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写ng)司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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