核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要不拘于时句式类型，不拘于时句式还原取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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