2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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