银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期苏州区号是多少货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联苏州区号是多少储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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