加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企的(de)前十大(dà)的股(gǔ)东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)、科威特政府投资(zī)局等(děng)多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家(jiā)国企央(yāng)企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持(chí)中青(qīng)旅、中国(guó)重(z加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水hòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银(yín)行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏(fá)人问津(jīn)”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外(wài)资(zī)中关(guān)于中国(guó)国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了他(tā)们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚(shàng)可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关(guān)。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在(zài)过去难以进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的资本效(xiào)率还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资投资(zī)者(zhě)认为(wèi)国(guó)企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提(tí)供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的(de)投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报告(gào)中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对(duì)于能(néng)够持续提(tí)供良好的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均每年(nián)的净资(zī)产回报率在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企的市净加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水率低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如(rú)何(hé)与投(tóu)资者互(hù)动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的(de)其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略(lüè)的同(tóng)时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记(jì)者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将(jiāng)利润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都(dōu)将成为股(gǔ)票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的(de)持(chí)有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球(qiú)仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公(gōng)司的(de)股(gǔ)价有了非(fēi)常(cháng)显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似(shì)的机(jī)会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都(dōu)必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国的(de)国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能(néng)力已经(jīng)改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平(píng)等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很重要，真(zhēn)正决定(dìng)价格的(de)还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水