4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然(rán)维持(chí)稳健(jiàn)。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业数(shù)据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业(yè)均边(biān)际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部(bù)出现(xiàn)分化。其中，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的(de)休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业(yè)数据的(de)走势(shì)。非农就业超预(yù)期叠加工资增速(sù)回升，预计联储事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句将(jiāng)维持相对(duì)市(shì)场更(gèng)加(jiā)鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在(zài)较大(dà)不确定性（参(cān)见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触(chù)发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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