来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策(cè)刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里制。

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