公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是(shì)最为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金归属保管问题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广大(dà)投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收(shōu)分离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券abo文是什么意思 abo文是谁发明的功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势(shì)归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点abo文是什么意思 abo文是谁发明的转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基(jī)金公司(sī)的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

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