文(wén)|招(zhāo)商宏观张静静(jìng)团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日(rì)，国家统计局发布(bù)4月(yuè)全(quán)国规模以上工业企(qǐ)业绩(jì)效数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上工(gōng)业企业(yè)营业(yè)收入累计(jì)同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业企业利(lì)润累计(jì)同比增速(sù)为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利(lì)润(rùn)累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利(lì)润的(de)量(liàng)、价、成本三因素(sù)框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增(zē八哥鸟寿命是多少年ng)速由正转(zhuǎn)负(fù)的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI八哥鸟寿命是多少年下行和(hé)其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库(kù)存时间偏长以及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩效的增长压力(lì)依然较大(dà)，与(yǔ)3月份(fèn)相比，产(chǎn)成品存(cún)货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台(tái)商和私营企(qǐ)业利润累计同比降(jiàng)幅(fú)出现收(shōu)窄(zhǎi)，国(guó)有工业企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利润(rùn)增(zēng)速(sù)表现较好，石油和天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业(yè)的利(lì)润增速(sù)降幅依然较大；中(zhōng)游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业的利润(rùn)增速(sù)出现明显分化，中游原(yuán)材(cái)料加工业(yè)的利润增速(sù)均(jūn)为负，是整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外部(bù)需求同(tóng)时(shí)走弱(ruò)的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内部的利润增速(sù)反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润数据(jù)已(yǐ)表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进(jìn)一步增(zēng)多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续成为拉动(dòng)工业(yè)企业利润(rùn)增速回升的(de)主要拉动力。按(àn)当月利润(rùn)增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械及器(qì)材制造业(yè)、仪(yí)器仪(yí)表制造(zào)业、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及(jí)水的生产和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决(jué)定企业利(lì)润的量(liàng)、价(jià)、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速的(de)下探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要细(xì)分(fēn)行业中，有(yǒu)26个行业的(de)营业(yè)利润累(lèi)计增速(sù)出现回(huí)升，其他(tā)13个行业(yè)的(de)营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速(sù)均(jūn)出(chū)现回落，其中回落幅度(dù)较大的行业主要(yào)是农副食品加工、煤炭开采和(hé)洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)行业，回升幅(fú)度较大的(de)行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较(jiào)大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增(zēng)加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业企(qǐ)业累计每(měi)百元营业收入中的成本为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商(shāng)及港澳台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份(fèn)制企业同比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金(jīn)属矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增速(sù)表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的增速依然(rán)为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工业的(de)利(lì)润(rùn)增速均(jūn)为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增(zēng)速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其中通(tōng)用设备制造、铁路(lù)船舶(bó)航(háng)空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼趋势，得益于国内汽车销(xiāo)售量的提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车制(zhì)造业(yè)的利润增速降幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同期基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料(liào)化(huà)学(xué)制品跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼(liàn)加(jiā)工、专用设备制(zhì)造、石油煤(méi)炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电(diàn)子(zi)设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器材制造(zào)增幅依旧为正，并且增(zēng)速出(chū)现明显回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情况下，下游行(xíng)业内(nèi)部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织(zhī)业(yè)、家具制造等多个行业(yè)的利润增(zēng)速跌幅(fú)放(fàng)缓，但依然为负；农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服(fú)装、服(fú)饰等多(duō)个行业的利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求转(zhuǎn)好(hǎo)速度(dù)较(jiào)慢，这也意味着下游行业(yè)的利润增(zēng)速向上爬坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数(shù)据显示(shì)，农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造和印(yìn)刷和(hé)记录媒介利润降幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，但持续维持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品增速由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶制造利(lì)润增速(sù)保(bǎo)持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力利润增(zēng)速(sù)相(xiāng)对(duì)较高，燃(rán)气生产和供应利(lì)润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和设备修理利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但(dàn)仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升(shēn八哥鸟寿命是多少年g)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比(bǐ)，4月份公(gōng)布(bù)的工(gōng)业企业利(lì)润数(shù)据已表现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号(hào)：一，营(yíng)业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升(shēng)的(de)行业进一步增多；二(èr)，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的(de)主要拉动力(lì)。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其他(tā)运输设(shè)备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业(yè)、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的(de)生产和供应业 。

　　正如我们在(zài)《今年(nián)工(gōng)业(yè)企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正(zhèng)处于第6次工业企业(yè)利润探底阶(jiē)段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史来演绎的话，至(zhì)少(shǎo)还要在负(fù)值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速转正最(zuì)早也需等到四季(jì)度。目前(qián)我国仍面临内需(xū)增长缓慢和外(wài)需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接导(dǎo)致企业的(de)产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业成本高(gāo)居不下(xià)导致(zhì)的内部压力，本轮工业企业利润增速(sù)反弹速度(dù)大概率较(jiào)为缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上内容来自(zì)于2023年5月27日的(de)《中游装备制造业利润增(zēng)速(sù)明显回升(shēng)——2023年4月工业企业(yè)利润分析》报告，报告(gào)作者张静静、张一平，联系(xì)人(rén)罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 八哥鸟寿命是多少年