四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次(c自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查ì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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