财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)431mm是多少厘米 431mm是多少米理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大431mm是多少厘米 431mm是多少米趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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