财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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