财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　43尺是多少厘米，3尺3是多少厘米月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和(hé)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米金(jīn)融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米)里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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