昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带(dài)来的(de)后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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