金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现(xià家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好n)一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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