近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗t: 24px;'>美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等(děng)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至年初位(wèi)置。黄金较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更为强势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于(yú)白银(yín)工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体(tǐ)系的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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