公募基金交易(yì)结算模(mó)式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类(l李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶èi)模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的(de)历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极研(yán)究这一(yī)新的业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基(jī)金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归(guī)属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了(le)公募(mù)基金与证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的(de)需求，也(yě)印证了(le)券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人(rén)提供更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管(guǎn)；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时(shí)也简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过(guò)交(jiāo)易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模(mó)式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商(shāng)对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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